Blockchain & Bitcoin Value Chain · US / HK / A-Share · Investment Map
这条链只有一个"总开关"：币价。本图谱沿"上游算力 → 中游交易/稳定币/币库 → 下游 RWA 与应用"梳理横跨美股、港股、A股的 20 家公司。当前正处于深度回撤期，格局呈现罕见的分裂：美国在去杠杆（ETF 失血、币库公司飞轮逆转、矿企转身投奔 AI），香港在建制度（稳定币首批牌照落地、RWA 加速）。请先读风险矩阵，再看公司档案。
数据基准：2026 年 7 月上旬 · 币价与持仓类数字为近似值，波动极大，下单前请核对实时数据看懂这条链的关键是两个方向：产品流自上游向下游交付（算力产出币 → 交易/托管/发行 → 资产与应用场景）；资金流反向传导——币价与交易量决定交易所手续费、稳定币储备利息与币库溢价，再决定矿机与算力的资本开支。所以这条链上所有公司都是币价的"衍生品"，区别只在贝塔大小与现金流质量。另一条独立主线是合规化：香港"牌照+RWA"体系与内地"境内严禁、境外严管"（2026 年八部门 42 号文）共同决定了港股与 A 股标的的业务边界。点击任意环节，下方公司列表会自动筛选。
护城河评级为定性判断（5 点制：牌照与准入壁垒、网络效应、现金流质量、对币价的依赖度、竞争格局的综合）。特别提示：本行业股票的贝塔普遍大于币本身（币跌 50% 时相关股票跌 70–85% 是常态）；A 股标的受"境内严禁"约束，均为概念映射而非直接业务，档案里会如实标注。点击卡片查看完整档案。
这个行业的特殊之处：想要"币"的敞口，现货 ETF 比任何一只股票都更纯、更便宜；想要"行业股票"的敞口才需要个股或股票型 ETF。美股与港股均有现货比特币 ETF；A 股与内地渠道没有任何加密资产 ETF（境内禁止），内地投资者的合规参与路径实际上只有港股通个股（不含港股加密 ETF，其亦不在互联互通范围内）。
| 市场 / 代码 | 跟踪标的 | 费率 | 结构特点 | 适用场景 |
|---|---|---|---|---|
| 美股 IBIT | 贝莱德 iShares 现货比特币信托 | 0.25% | 规模与流动性断层第一，承担了本轮流出的约 75%，也是反弹时的主力买盘通道 | 想要纯币价敞口的默认选项 |
| 美股 FBTC | 富达现货比特币基金 | 0.25% | 规模第二梯队，富达自托管（不依赖 Coinbase），托管风险分散 | 与 IBIT 同逻辑，分散单一托管人风险 |
| 美股 BITO期货 | ProShares 比特币期货策略 | 0.95% | 持有 CME 期货，存在展期损耗，长期跑输现货 | 仅适合无法交易现货 ETF 的账户或短线 |
| 美股 BLOK股票 | Amplify 区块链股票（主动管理） | 0.73% | 持有 COIN/MSTR/矿企等行业股票，贝塔大于币价 | 押注行业股票相对币价的弹性修复 |
| 港股 3042 | 华夏比特币 ETF（现货） | 0.99% | 亚洲首批现货比特币 ETF，支持实物申赎，港元/美元/人民币柜台 | 港股账户内配置现货币价敞口 |
| 港股 3008 | 博时 HashKey 比特币 ETF（现货） | 0.60% | 费率低于华夏，规模与流动性较小 | 费率敏感的港股现货比特币配置 |
这条链的定价逻辑已经变了：ETF 资金流取代减半周期成为第一定价锚（2026 年是比特币历史上首次在减半次年下跌的年份）。按重要性排序，前两个信号决定币价，币价决定其余一切。
这是三张图谱里风险最高的一张：全链共享"币价"这个单一因子，分散度天然有限。环节性风险可部分对冲（例如用"收费站型"标的（交易所/港交所/金融IT）平衡"持仓型"标的（币库/矿企），用香港合规线平衡美国币价线），但系统性风险只能靠仓位控制。